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三季度业绩暴雷 机场板块宜看长线-sky娱乐

发布时间:2019-11-07  分类:sky娱乐代理体育  作者:dadiao  浏览:5

红色杂志财经叶文慧

编者|张杰

由于三季度的报告,机场部门经历了一定的调整。白云机场和上海机场自高点以来分别回调了近20%和10%。 白马机场股票的表现真的改变了吗?仔细阅读该报告后发现,由于更多的阶段性因素,这两个主要机场第三季度的表现低于预期,中长期增长的逻辑没有被破坏。 即使是面临短期转型考验的首都机场,也没有因为大兴机场的启用而失去其长期价值。相反,抑制短期多重利润空可能会导致中长期估值底部。

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白云机场、上海机场成长逻辑不变

从第三季度的单季业绩来看,上海机场和白云机场均较第二季度有所放缓,如下图所示 这样的表现不禁让一些投资者担心国内经济环境的疲软是否影响了机场的运营。 客观地说,宏观经济会对机场客流消费产生一定影响,但这并不是此次“雷雨”的核心原因。具体来说,主要是周期性利润空:

图表白云机场和上海机场第三季度单季业绩低于预期

白云机场,第三季度业绩不理想,最重要的原因是税务企业的高额租金拖累。 扣除民航发展基金回报的影响后,白云第三季度收入同比仅增长6%,较上半年同比15%的可比数字大幅放缓。主要原因是公司没有正确评估税务招投标的进度,导致第三季度出现了空在数十家店铺配售的现象,进一步影响了数千万元的收入。这部分的最大负面影响已经过去,并已在第四季度恢复。

此外,第三季度的运营成本和税收略高于预期 就营运成本而言,白云机场第三季较前两季增加约1亿元。这一增长主要是由于劳动力成本,因为公司根据全年利润预期重新计算了第三季度的劳动力支出。 此外,在税费方面,由于大量免税企业,相应的房产税也大幅上涨,较去年同期上涨近6000万元。

公司一个季度的净利润目前在1亿到2亿之间,这里减少了数千万,那里减少了数千万。综上所述,这将产生巨大的影响。

上海机场第三季度业绩增长放缓是另外两个短期故事:第一,卫星大厅于9月投入运营,第三季度折旧成本增加,运营成本环比增加1.92亿英镑;第二,来往香港的旅客人数大幅减少,对免税业务造成暂时的负面影响。 其中,上海机场第三季度旅客吞吐量同比增速放缓至2.6%。关键在于受“台湾限制令”和香港事件影响,地区航空运输需求疲弱,导致第三季度地区旅客吞吐量同比大幅下降13%。

然而,这些暂时的负面因素并没有破坏机场库存的长期逻辑。如果没有这些好处空的影响,在外资不断流入的环境下,要等到合适的时机进入机场可能并不容易。

白云机场将于2018年处理1654万国际航线旅客。根据该计划,到2025年,它将接待9000万乘客,占国际乘客的30%,相当于国际航线上的3000万乘客。如果人均200-300元的免税消费(上海机场在18年内人均贡献355元),免税消费将达到60-110亿元,为机场贡献25-40亿元的利润。根据20次估值计算,仅免税业务就价值500亿至800亿元,这还没有考虑航空空业务和含税业务的估值。 目前,白云机场市场价值为384亿元,未来增长路径相对清晰。

再看看上海机场。随着S1和S2卫星大厅的运行,浦东机场的旅客吞吐量压力将得到一定程度的缓解。同时,免税商店的面积也将增加。这些都将促进上海机场非航空公司收入规模的扩大,更不用说折旧成本了。

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多重利空首都机场估值底显现

即使是被多重利润困扰的首都机场空,也不意味着投资价值的彻底毁灭,但这可能是长期估值的结束。

过去一年左右,首都机场面临两大问题:第一,取消民航发展基金;二是大兴机场投入运营后搬迁带来的分流。 应该说,第一个问题在近一年半之后已经基本解决了。例如,白云机场已经在一年内填补了股价的“漏洞”。目前,市场担心大兴机场的转移。

有这种担心并不奇怪,但大兴机场和首都机场并不是“一对一”。根据中长期定位,大兴机场不是为了“取代”首都机场而创建的。它的开放是为了解决首都机场的短缺问题。“一城两局”的目标是共同拓展市场。

凭借其地理优势和亚太国际枢纽(大兴被定位为中国的国际枢纽)的定位,未来的首都机场仍将保持首都地区最高质量和最高端的客流,这也是中国东方航空愿意将大兴机场10%的时间换成京沪航线留在首都机场的原因。 如果你想了解这一点,你自然会明白,过渡只会影响未来两年首都机场的表现(过渡将于2021年完成,表现将完全触底)

从长远来看,首都机场的旅客人数仍将增加到1亿,其中3500万是游客。 根据白云机场以往的长期估值方法,首都机场的长期估值概率高于白云机场。 目前的市值不到300亿元人民币。根据目前的估价水平,未来的首都机场可能是三大枢纽中最灵活的。

图表关键企业的财务和估价