郭盛宏观:如何理解美国通胀创新高?-铜陵新闻网

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国盛证券首席经济学家,熊园 博士

国盛证券宏观分析师,刘新宇CFA

事件:'s 5月CPI同比8.6%,预期和前值8.3%。

核心结论:'s 5月CPI创近40年新高,市场基本“集体误判”,主要是俄乌冲突升级推高了能源价格。受此影响,美股暴跌,美债收益率上升,美联储加息预期大幅上升。美国后续通胀预期再度上升,预计第三季度仍将保持高位。短期:6月15日美联储议息会议大概率仍为50bp,关注更新的加息路径,尤其是7月或9月加75bp的可能性;此外,仍需警惕全球滞胀以及短期美债、美股的调整压力。俄乌冲突仍是大乱子。

1.美国5月CPI创新高,主要原因是俄乌冲突升级,导致能源价格大幅上涨;核心CPI同比继续回落,但仍高达6%。

2.昨晚(6.10),数据公布后,美股暴跌,美债收益率上升,美联储加息预期明显升温。

3.回过头来看,通胀预期又上升了。预计三季度美国通胀仍将维持高位,四季度将有所回落,但总体降幅可能有限。

4.在短期内,关注三个要点:

6月15日,美联储议息会议召开,大概率加息50bp,重点关注更新后的加息路径,尤其是7月或9月加息75bp的可能性;

仍需警惕全球滞胀,继续建议年内美国更接近“扩张不滞胀”,中国更接近“滞胀不滞胀”,欧洲已经滞胀。

短期内,美债和美股的调整压力变大,历史经验表明a股也会承压。

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正文如下:

1、美国5月CPI同比超预期并再创新高,主因俄乌冲突升级推高能源价格。

整体表现:美国5月季调后CPI同比增长8.6%,较预期值和前值增长8.3%,较3月高点增长8.5%,再次创下近40年新高;未经季节调整的核心CPI同比为6.0%,略高于预期值5.9%,但低于前值6.2%,连续第二个月下跌。

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分项:美国CPI主要分项中,5月食品和能源价格同比分别上涨10.1%和34.4%,均高于上月,主要受俄罗斯和乌克兰冲突升级影响。自4月25日以来,布伦特原油、NYMEX天然气和CRB食品指数的涨幅分别为20.3%、32.0%和2.5%,均超过预期,这也导致了市场对本月的预期。其他分项来看,剔除能源和食品的商品价格同比8.5%,已经连续3个月下降。也是自去年4月以来首次低于整体CPI同比。之前涨幅最大的二手车同比继续大幅下降;服务分项同比增长5.2%,其中交通分项小幅下降,居住分项增长较快。

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2、数据公布后,美股大跌、美债收益率走高,美联储加息预期大幅升温。

大资产表现:昨晚(北京时间6月10日)美国5月CPI数据公布后,美债收益率,美元指数,

j.com.cn/futures/huangjin.shtml">黄金价格均快速走高,标普500指数期货快速跳水,美股三大指数均大幅低开。截至收盘,10年期美债收益率上行11bp至3.16%,美元指数上涨0.9%至104.2,现货黄金价格上涨1.2%至1875美元/盎司,标普 500、道琼斯纳斯达克指数分别收跌2.9%、2.7%、3.5%。

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  >加息预期变 化: CPI数据公布前,利率期货隐含了6月和7月各加50bp,9月有过半的概率会加50bp,年内剩余加息次数为8.3次(每次25bp)。CPI公布后,利率期货数据变成了6月加50bp,7月和9月均有可能加75bp,年内剩余加息次数升至9.7次,反映出加息预期大幅升温。

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  3、往后看,美国通胀3季度仍将维持高位,指向全球滞胀风险进一步加大;短期紧盯6.15美联储议息会议后的加息路径,也需警惕美债和美股的风险。

  >美国通胀展望: 前期报告中我们多次指出,美国通胀基本遵循“能源分项决定方向,其他分项决定幅度”的原则。中性情景之下,短期内能源价格受俄乌冲突影响将维持高位,但中长期由于全球经济放缓、俄乌冲突影响消退,能源价格将趋于下跌;同时,随着消费需求放缓、全球供应链修复等因素,核心通胀压力将逐步减轻。据此测算,美国6-9月CPI同比可能仍会保持在8.2%-8.6%高位区间,10月以后才有可能出现明显回落,年底预计在6%左右;核心CPI同比3季度可能小幅反弹,4季度将回落,年底预计4.5%左右。受此影响,全球滞胀风险将进一步凸显,我们也继续提示:年内看,美国更接近“胀而不滞”,中国更接近“滞而不胀”,欧洲则已然“滞胀”。

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  >美联储加息展望:6月15日美联储将召开议息会议,大概率还是加息50 bp,重点关注最新加息点阵图所预示的后续加息路径,尤其是7月或9月加75 bp的可能性。倾向于认为,尽管通胀居高不下,但受制于经济放缓压力,当前看美联储单次加息75bp的概率并不高,更有可能的情形是6、7、9月各加息50bp,之后加息25bp还是50bp,以及何时停止加息,再视情况而定。

  >大类资产展望:本次CPI数据公布后,市场通胀预期再度抬头,叠加美联储加息预期升温,美债收益率短期仍将保持高位,不排除再升破前期高点,这也意味着美股短期内仍有调整压力,而黄金则可能出现阶段性行情。历史经验来看,美债收益率走高、美股下跌的阶段,A股调整压力也会明显加大。

  风险提示:美国通胀、美联储货币政策取向、俄乌冲突等持续超预期。

  联系人:熊园,国盛证券首席经济学家;刘新宇,国盛宏观分析师杨涛,国盛宏观研究员;刘安林,国盛宏观研究员;穆仁文,国盛宏观研究员;朱慧,国盛宏观研究员。

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关键词:美国#通胀#财神

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