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打雷另一个AAA巨头倒下了华晨控股拖欠了10亿债券-SKY娱乐主管

发布时间:2020-10-29  分类:sky娱乐平台科技  作者:dadiao  浏览:5

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作者|小债靠市场


来源|小债靠市场(ID: ID:小债)


在多次银行贷款和非标逾期后,华晨控股首次出现债券违约,债务危机全面爆发。悬在它头上的1300亿债务将如何解决?


01


违约


最近债务圈广泛争论的“17华旗05”能否赎回的问题终于尘埃落定。


《小债看市》年10月23日,从多家可靠渠道获悉,华晨汽车集团控股有限公司(以下简称“华晨控股”)未能按期支付私募债券“17华奇05”,导致实质性违约。


目前华晨控股正在与投资者协商赎回事宜。根据相关规定,其所有债券即将停牌。


值得注意的是,这是华晨控股历史上第一次公开市场债券违约。


基本条款


“17华旗05”发行于2017年10月,目前余额10亿元,票面利率5.3%,期限3年,应于2020年10月23日支付。


随着“17华旗05”的违约,华晨控股现有十余只债券岌岌可危。


《小债看市》据统计,华晨控股目前存续的债券有13只,存续规模162亿人民币。幸存债券巨大,支付压力主要集中在2022年。



现有到期债券分配


《小债看市》注意到在“17华旗05”违约之前,华晨控股已经拖欠了几笔银行贷款、信托和保险基金债务计划。


今年上半年,由于短期现金流困难,华晨控股合并报表发生多笔银行贷款逾期利息,累计金额6020.29万元。


9月21日,华晨控股未能按《太平-华晨汽车制造产业升级债权投资计划投资合同》约定拨付季度应付利息1683.86万元。


同一天,华晨控股未按时支付江苏信托-新宝生158号(华晨汽车)集合资金信托计划贷款利息;10月12日,江苏信托要求华晨控股提前还款,其中贷款本金10.01亿元,利息2000万元,应付罚息668.38万元。


不久之后,大公和东方金城一致将华晨控股的主要评级下调至A和AA-,评级展望调整为负面。


今年年初以来,华晨控股十余股被冻结,出现诸多法律纠纷,多次被列为执行人。其债务逾期始于今年上半年,而其债务风险在两个月前恶化。


今年8月,华晨控股被曝成立了债权银行债务委员 天富娱乐挂机会,由沈阳市金融监管局和辽宁省银行业监督管理委员会牵头,光大银行为主要牵头银行。债务委员会的成立被认为是债务风险恶化的信号。


随后,华晨控股的很多债券在二级市场频繁换手,成交价格创出新低。市场惊讶地看到20-30元的交易,投资者大幅折价出售华晨债券。


公开市场债券违约预示着这个AAA巨头的债务危机已经彻底爆发,辽宁的融资环境将继续恶化。


02


1300亿负债压顶


据官网,华晨控股是辽宁省国资委下属的重点国有企业,是中国汽车行业的主力军,主要从事整车及零部件的生产和销售。


目前华晨控股拥有四家上市公司:华晨中国(01114。香港),神华控股(600653。SH),金杯汽车(600609。SH)和陈欣电力(01148。HK)。



华晨控股官网


从股权结构来看,华晨控股的控股股东是辽宁国资委,持股比例为80%,是公司的实际控制人,辽宁社保基金理事会持股20%。



股权结构图


近年来,中国乘用车市场低迷,华晨控股的业绩也大幅波动。2019年实现营业收入1811.3亿元;由于投资收益下降,归属于母亲的净利润为2.79亿元,同比下降39.05%。


今年上半年,华晨控股


据统计,过去5年,没有华晨宝马,华晨中国自主品牌的亏损总计近30亿元。可以说,华晨的业绩得到了华晨宝马的支撑,其“躺着赚钱”的局面将在2022年戛然而止。


2018年4月,中国政府宣布放宽外资在中国汽车行业的持股比例限制,2022年开放中国乘用车市场。随后,华晨控股与宝马达成协议,以36亿欧元的价格将华晨宝马25%的股权转让给后者,并将合资企业的经营期限延长至2040年。


上述交易将于2022年条件允许后完成。交易完成后,华晨控股将失去对华晨宝马的控制权,这将带来一定的运营风险。


截至最近一个报告期,华晨控股总资产1933.25亿元,总负债1328.44亿元,净资产604.81亿元,资产负债率68.72%。


值得注意的是,近年来华晨控股的财务杠杆水平一直在高位徘徊,高于行业平均水平,存在较大的债务风险。



财务杠杆水平


《小债看市》债务结构分析显示,华晨控股以流动负债为主,占总负债的77%,债务结构有待优化。


前几年由于流动负债规模较大,华晨控股的流动资产无法覆盖流动负债,流动比率和速动比率均小于1,短期偿债能力变差。


截至今年第二季度末,华晨控股流动负债1026.61亿元,主要是应付票据和应付账款,一年内到期的短期负债为219.15亿元。


值得注意的是,华晨控股应付票据规模较大,高于短期借款规模,占流动负债的25%,大部分是银行承兑汇票。



应付票据


与短期债务规模相比,华晨控股的流动性已经吃紧。截至今年一季度末,其账户货币资金为330.03亿元,不仅比2019年底下降了41%,而且其中175亿元为不能使用的限制性资金。现金和短期债务之间存在80亿的资本缺口,存在一定的短期债务风险。


半年报显示,截至第二季度末,华晨控股货币资本升至513.76亿元,解除限制资金后可覆盖短期债务,流动性压力有所缓解。



货币资金情况


从备用金来看,截至今年一季度末,华晨控股银行的授信总额为325.65亿元,未使用的授信只有23.68亿元,说明其财务弹性并不好。



银行信贷情况


负债方面,华晨控股仍有301.83亿非流动负债,主要为应付债券,整体计息负债为641.82亿元,主要为短期计息负债,计息负债比例为55%,也高于行业平均水平。华晨控股的高计息负债导致了惊人的利息支出。2019年指标高达29.08亿元,财务费用总额17.04亿元,极大侵蚀了利润。


在“造血”能力下降、债务压力增大的背景下,华晨控股依靠外部融资进行债务偿还。


融资渠道方面,华晨控股渠道多元化,包括38笔租赁融资、2笔应收账款融资、2笔固定增资融资、3笔信托融资、9笔股权质押融资。


但近年来,一方面是大量债务到期,另一方面是借款收到的现金急剧下降。2018年至今,华晨控股融天富娱乐招商资现金流净流出分别为3.01亿元、47.22亿元和54.42亿元,说明其外部融资环境恶化。



融资现金流情况


另外华晨控股限制性资产规模大,流动性差。


截至2020年6月底,华晨控股的限制性资产为201.9亿元人民币,主要是167.58亿元人民币的限制性mo


今年5月,华晨控股向辽宁交通建设投资集团出售华晨中国2亿股,相当于总股本的3.96%;7月份,又卖出4亿股,从而获得32.8亿港元。目前,辽宁贸易有限公司持有华晨中国12%的股天富娱乐开户权。


随后,市场上传出辽宁贸易牵头华晨中国私有化的消息,但被华晨控股否认。


在此之前,华晨宣布将启动混合动力改革,并宣布了五年计划,希望在2025年形成195万辆的年销售规模。改革方案包括围绕华晨制造公司进行乘用车板块的框架调整;与国内同行探讨共享平台的开发合作;由民营合资公司华晨新日启动电动车计划;在商用车领域引入战略投资者,在跨国合资企业中争取更多资源等。


总的来说,近年来华晨控股盈利能力下降,流动负债快速增长,达摩克利斯之剑等1300亿高负债悬在头顶;随着外部融资环境的收紧,其融资渠道受阻,流动性越来越紧张,债务危机濒临。


03


汽车工业先行者


华晨控股的历史可以追溯到1949年成立的国有东北公路总局汽车修理厂


1959年,更名后的沈阳汽车厂成功试制出“巨龙”卡车,天富娱乐计划开启了共和国长子制造汽车的新篇章。



1992年10月,华晨正式在纽约证券交易所上市,成为社会主义国家第一家在纽约证券交易所成功上市并融资的企业。


在随后的十年里,华晨发展成为以华晨汽车为核心的“华晨帝国”,包括至少4家纽约、香港、上海上市公司和大量未上市公司,资产一度达到300亿元人民币。


2002年,第一代中华车正式推出,这款中高端轿车成为当时唯一能够挑战合资中高端轿车的自主品牌车型;同年,华晨与宝马的合资项目获批。


2003年,华晨和宝马开始联姻。随着宝马3系、宝马5系、宝马sky1相继国产,华晨宝马不仅为华晨提供了巨大的销售数字,也成为其盈利牛。


2011-2018年,华天富娱乐登陆晨宝马贡献年利润17-55亿元,其在华晨控股的净利润在94.9%-119.6%之间。



然而华晨和宝马的合作在2005年几乎中断。


2005年12月,时任大连市副市长的祁玉民受命接手连续三年亏损的华晨汽车。他上台后,以价格战开始反击。2007年,华晨中国销售额增加,扭亏为盈。祁玉民让华晨起死回生,宝马的合作留下。


但华晨自主品牌中华和金杯缺乏核心技术支撑,市场份额在2013年达到峰值后继续萎缩。


为了冲击高端MPV市场,华晨汽车还推出全新子品牌宋华,斥资26亿打造高端商用MPV——宋华7,但市场表现不佳。


根据协会的数据,今年7月,华晨中国和华晨宋华的销量都为零,只有金杯卖出了1600辆新车。华晨已经成为祁玉民“唯一一家技术已经换到国内市场的中国汽车企业”。


2018年9月,华晨汽车被工信部取消生产新能源汽车资格,意味着未来不会进入新能源领域。


随着自主品牌的衰落和债务危机的爆发,华晨和力帆已经成为中国自主品牌汽车企业发展的一个缩影。在冷业和新旧动能转换的过程中,一些前期盲目借钱、缺乏核心技术支撑的汽车巨头一个个倒下。