海通宏观回顾5月物价数据:通胀压力低 货币空间大——铜陵新闻网

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概要

2022年6月10日,国家统计局公布了5月份的物价数据。CPI同比稳定在2.1%,PPI同比下降到6.4%。

上个月我们总结了国内疫情蔓延对投资、消费、物流的影响,体现在物价几个方面。从5月份的数据来看,货运物流块的影响不断缓解,但服务CPI改善不明显,出行消费的恢复仍需时间。PPI方面,建筑施工需求尚未体现出对工业品价格的拉动,这与5月份建筑业商务活动PMI继续回落是一致的。

展望未来,国内存在结构性大宗商品涨价压力,包括基建投资或逐步拉动工业品价格,部分农产品(行情000061,诊断股)供需结构偏紧。但与目前面临比较大通胀压力的欧美相比,中国整体通胀压力明显可控。因此,中国的货币政策仍有宽松空间,但作为新兴经济体,货币政策也需要考虑汇率和利率的平衡。

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食品跌,核心弱

5,,CPI,同比持平在,2.1%,,环比由上涨转为下跌,0.2%,.随着物流和货运的逐步顺畅,食品价格环比大幅下降,而核心CPI仍然低迷。

食品,CPI,环比下降,1.3%,,受同期基数影响,同比涨幅扩大至,2.3%,进入5月,物流货运阻塞明显缓解,带动鲜菜价格环比下降15%。而猪肉价格延续了4月份开始的反弹趋势。5月份,猪肉CPI环比继续上涨5.2%。截至5月27日当周,22个省市猪肉均价已涨至22.3元/公斤,较4月最低时上涨18%。我们认为,此轮猪价反弹主要是由于高位惜售导致的供应紧张,以及囤货增加导致的需求旺盛。价格上涨持续性或不高,6月猪价仍趋于震荡。

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非食品CPI环比微涨0.1%。其中,受国际油价推动,我国汽、柴油价格均上涨0.6%,为主要推动因素。从核心和服务CPI的回升来看,疫情对内需的影响还在继续。5月份,核心CPI和服务CPI均环比持平,处于上年同期低位。包括5月份服务业商务活动指数,虽然高于4月份,但47.1%的水平与近年同期相比仍有明显差异。今年以来,尽管基数不高,但中国的核心CPI仍在持续下降。但是进入6月,受疫情影响的城市数量继续下降,预计随着疫情影响弱化,核心CPI或可实现小幅修复。

展望下半年,受地缘政治局势影响,海外能源价格将继续高位震荡,尤其是近期原油价格重回高位(截至6月9日,布伦特原油现货价格已回到129。

美元 / 桶)。再加上国内猪价周期性拐点的逐步到来和去年低基数的影响,三四季度 CPI 同比的中枢可能回升到 2.5% 以上。

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  黑色跌,石化涨

  5PPI环比小幅上涨0.1%,同比继续回落至6.4%分行业看,环比涨幅居前的油气开采、燃料加工、化纤制造等主要都受到国际原油价格的拉动。而在保供稳价政策的作用下,前期持续上涨的黑色产业链行业价格多数转为下跌,比如煤炭采选价格环降1.3%,黑金冶炼价格环降0.5%。

  4月时受疫情影响,建筑施工活动呈现“旺季不旺”,体现在非金属矿物制品行业PPI的反季节性回落。而5月,非金属矿物制品业PPI继续下滑,环比下降0.5%,意味着基建、地产等施工进程依然受阻,受类似影响的还有黑金冶炼行业。

  上下游方面,5月生活资料PPI环比上涨0.3%,涨幅较上月有所扩大,主要受食品类和衣着类生活资料价格的拉动。

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  值得注意的是,5月农副产品加工业环比涨幅不小,为0.9%,而且其价格上涨已维持4个月,与CPI中的粮食项价格上涨表现一致。从同比看,截至5月,我国粮食CPI和农副食品加工业PPI同比已分别上涨至3.2%和3.7%。此前我们在专题《全球粮价:还会上涨吗?》中进行过详细分析,尽管在输入性涨价影响下,全年国内粮食价格或易涨难跌,但在储备粮政策的调节下,整体的上涨压力可控,可以关注部分农产品的机会。

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  上月报告《疫情如何影响了价格?——4月物价数据点评》中,我们总结了国内疫情扩散对投资、消费、物流的冲击在物价上面的几方面反映。从 5 月数据来看,货运物流阻滞的影响已在持续缓解,但服务 CPI 的改善并不明显,出行类消费的恢复仍需时间。 PPI 方面,建筑施工需求对工业品价格的拉动也尚未反映出来,实际上与 5 月的建筑业商务活动 PMI 较 4 月继续下降是比较一致的。

  往前看,我国存在结构性的大宗商品的涨价压力,包括基建投资发力或逐步对工业品价格形成拉动、部分农产品供需结构偏紧等。但相比当前面临比较大通胀压力的欧洲和美国,我国整体通胀压力明显可控。

  这是由于我国刺激经济的方式和疫情管理与海外明显不同。在2020年疫情爆发、又没有新冠疫苗的时候,我国防控做得最好,但稳增长的重心侧重保供给,需求端、尤其是消费需求始终偏弱,所以当时虽然我国经济快速回升,但通胀压力并不大;而海外的稳增长更加侧重保需求,尤其是美国采取了直接给居民“发钱”来稳定需求的方式。

  从2021年起,海外在逐渐接种疫苗后,陆续放松疫情防控,经济需求端快速释放出来,而供给端恢复相对缓慢,通胀压力骤然增加;而我国消费需求相对偏弱,房地产需求又逐渐得到管理规范,供给能力有保障,通胀压力就比较有限。所以从通胀角度来说,我国的货币政策依然存在宽松空间,但作为新兴经济体,货币政策也需要考虑汇率和利率的平衡。

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