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华创宏观张羽团队:警惕今年玉米涨价风险——铜陵新闻网

发布时间:2022-05-14  分类:教育频道  作者:seo  浏览:1441

文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜

今年以来玉米价格涨势不断,现货价和期货价均创出历史新高。展望后续,玉米价格有哪些风险点?玉米价格上涨有何影响?认为,今年后期玉米价格走势仍面临进口限制、农资成本上涨、供应弹性弱、库存低三大上涨风险,但好在饲料、燃料需求压力边际缓解。虽然有涨价的压力,但是很难大幅上涨,小幅上涨或者维持高位的概率比较大。玉米价格走势对国内通胀影响不大,但从历史经验来看,玉米相对于粮食价格的走势与31个第三产业相对于上证指数的走势高度相关。

上涨风险一:俄乌冲突影响我国玉米进口

乌克兰是全球第五大玉米生产国和第四大出口国,俄乌军事冲突或将实质性影响今年乌克兰的玉米生产和出口,存在一些突出问题,如春播面积可能减少30%以上,农业机械燃料供应短缺,燃料储存设施遭到破坏,化肥短缺,港口设施遭到破坏。虽然我国玉米自给率相对较高(94%的进口来源非常集中。如果乌克兰玉米生产和出口受限,将对中国玉米进口造成很大影响。

左右),但一半以上的进口来自乌克兰,

玉米种植成本中,人工成本占比最大,其次是机械和化肥,其次是农药和种子。2018年山东玉米生产成本由人工(50-53%)、机械(16-18%)、化肥(13-15%)、农药(3-5%)、种子(5%)等构成。上涨风险二:农资价格高位抬升种植成本(3月份,化肥价格,PPI口径同比增长33.1%,批发口径同比增长38.1%;3月农药价格上涨,PPI口径同比上涨124.1%,草甘膦市场价格同比上涨113.7%)受上游原油、煤炭价格维持高位影响,叠加春耕需求,今年化肥、农药等农资价格大幅上涨或维持高位.

,将抬高玉米的种植成本,助推玉米价格上涨

上涨风险三:供给弹性弱,库存较低.供给方面,在今年大豆和油料种植面积扩大的基础上,我国玉米种植面积难以大幅增加。今年4月1日,国务院副总理胡春华在全国推进玉米、水稻生产电视电话会议上提出的要求是“共同努力,使玉米面积和产量稳定在去年水平”。库存方面,2019年以来,我国玉米库存和库存消费比近年来一直保持低位。2021年中国玉米期末库存仅为1.38亿吨,仅能支撑不到半年的消费(2015年最高库存消费比1.19,五年平均为0.52,三年平均为0.45,2021年为0.48)。

今年国内玉米种植面积很难大幅增长(政策已有预期),供给弹性较弱,且库存仍然较低,供给端的价格上涨压力较大

2022年,需求压力边际缓解中央一号文件提出“严格控制以玉米为原料加工燃料乙醇”。第二,随着今年生猪和肉鸡产能的萎缩,对玉米饲料的需求将下降(我国玉米消费量的70%左右用于饲料,其中生猪和肉禽饲料加起来约占75%)。

今年玉米的需求压力应该是边际缓解的,体现在两个方面:一是政策对下游需求的限制。

玉米价格上涨有何影响?'s粮食消费结构以大米和小麦为主。CPI粮食价格与粳稻价格基本一致,与大豆、玉米价格相关性不大。如果大米价格不上涨,CPI粮食价格也不会上涨。

自2009年以来,玉米价格上涨对我国消费通胀影响有限。的相关系数超过了0.7。这些关系可能很难从实际情况中理解其影响的逻辑(或许有经济周期的影响),但在十几年的历史数据中,它们表现出了较强且稳定的相关性。相关系数大于0.7的包括工程机械整机、啤酒等酒类,相关系数小于-0.8的包括住宅开发、水泥制品、农商行。

权益层面,玉米相对粮食价格的走势与31个三级行业相对上证综指的走势的相关性极强,玉米价格走势超预期,饲料需求超预期。

风险提示: